海润影视历时3年，两次“借壳”，再次梦断A股！
海润影视之前借申科股份上市失败后，在今年7月转而投向文投控股这棵大树，继续坎坷的上市之路。然而昨晚（11月28日），文投控股在公告中称，公司与海润影视经多次商谈，在收购协议的主要条款上未达成一致意见，因而双方决定终止收购谈判。
但是，文投此次的资产重组并未因海润的率先出局而结束，在标的资产中，除了海润影视，还有悦凯影视和宏宇天润（天津）两家公司，三者共有的标签便是明星持股。
海润影视的股东中有孙俪、蒋欣，刘诗诗、郭涛也在其旗下全资子公司海润影业中持股；悦凯影视则有杨洋、宋茜；宏宇天润的股东列表里站着宁财神和苏芒等。
相比之下，海润影视似乎更胜一筹，然而明星资本对市场的影响力正在弱化。文投此次选择与海润影视终止协议，而继续与另外两家合作，主要是因为海润影视在2014年《北上广不相信眼泪》溅起水花后至今再无亮眼作品，而悦凯影视和宏宇天润则在IP储备及影视化开发上都更能迎合当下年轻人的口味。再加上政策审查趋严，明星资本化面临更多障碍。
文投控股看似收购三家“明星公司”
实则是在抢占IP和年轻市场
在此次涉及收购的四家公司中，各自都有擅长的领域。
文投控股曾通过收购耀莱影城和都玩网络跨界至文娱行业，而海润影视则是资历深厚的“老牌”影视公司，悦凯影视和宏宇天润都相对年轻。此次海润的率先出局可以看做是新兴势力战胜传统影视公司的一个缩影。
作为收购方的文投控股目前市值已达417亿，而其过去曾是一家主营汽车零部件的上市公司。2015年时，文投先以14.28亿元收购江苏耀莱影城管理有限公司，不仅与华谊兄弟建立联系，还成功绑定成龙。
之后，文投控股又以23.2亿元全资收购上海都玩网络科技有限公司，在影视业务之余入局游戏领域，成功从转型至文娱行业，其背后的大股东也变身为拥有国资背景的北京文资控股有限公司。
转型之后的文投继续买买买，2016年初以2900万元收购韩国上市影视公司AIMHIGH72%股权，之后又斥资6亿收购两家游戏公司。业绩也随之突飞猛进，2015年和2016年，净利润分别为1.38亿和6.01亿，同比增长388%和336%。商誉也随之水涨船高，从2014年的0元增长至2017Q3的35.22亿元。
此次收购影视公司也是文投控股在文娱行业的深入布局，其率先放弃的海润影视是一家成立于2001年的“老牌”影视公司，先后出品《玉观音》、《一双绣花鞋》、《重案六组》系列等使其名声大噪，之后又有《小兵张嘎》、《亮剑》、《北上广不相信眼泪》等相继面世，《北上广》之后至今，海润佳作不断的局面不再。转而受人关注的是其背后星光熠熠的股东。
孙俪、蒋欣、连奕名等明星都在海润影视直接持股，其中孙俪持股2.37%。除明星外，海润背后还站着20多家投资机构，其中的湖南富坤文化的股东中，还包括华谊兄弟和芒果传媒。海润影视旗下艺人包括赵丽颖、高云翔等。
海润影业是海润影视的全资子公司之一，主要负责人都为刘燕铭。孙俪仍在海润影业持股，占比为6.13%，另外还有郭涛和刘诗诗分别持股4.38%。
海润之前“借壳”申科股份时，曾作价25.22亿，孙俪所持股份价值猛增至两亿。然而最终收购失败，孙俪“一夜暴富”瞬间成过眼云烟。
文投控股此次除了拟收购海润影视之外，还有两家标的公司，分别是悦凯影视和宏宇天润。其中悦凯影视是贾士凯从欢瑞出走后，在2015成立的新兴影视公司，与嘉行传媒类似，主营业务为艺人经纪。
贾士凯离开欢瑞时，还带走了欢瑞的核心艺人杨洋，杨洋也顺势成为悦凯影视“挑大梁”的存在。之前，杨洋参演的电影《从你的全世界路过》、《三生三世》票房合计13亿以上，其主演的电视剧《武动乾坤》也将在明年上线。另外，他的代言也不下20个，代言费在4000万左右。
除此之外，悦凯影视还主控《独步天下》，参投《舒克的桃花运》、《阿麦从军》等，其储备的大IP至少在10个以上，还与完美世界、儒意影业等有合作。
在悦凯影视的股东列表中，杨洋持股占比1.7%，宋茜和颖儿分别持股0.85%。而且网上多有爆料称，悦凯第二大股东杨国平实际上是杨洋的父亲，如果消息属实，杨洋持股将近30%。
2016年底，耀客传媒以4000万入股悦凯传媒，持股5%，悦凯影视估值达到8亿。后来，阿里影业也拿到14.82%分股份，成为第三大股东。
另外一家仍在收购名单的宏宇天润成立于2014年，主营业务为IP运营，旗下全资子公司则专注于IP影视化及影视项目投资，背后股东有《时尚芭莎》的创始人苏芒，编剧宁财神及导演滕华涛等。
宏宇天润官网资料显示，目前公司拥有60多位合作作家，国内一线作家覆盖率达40%左右，包括唐家三少、玄色、蝴蝶兰、方想、苏小懒等。另外，宏宇天润储备的优质IP已达上百部，其中不乏《哑舍》、《斗徒》、《恶魔法则》、《新倩女幽魂》等超级IP。值得注意的是，《哑舍》作者玄色，《回到明朝当王爷》作者魏立军等作家也在宏宇天润持股。
而且，天瑞影业正在对《新倩女幽魂》、《恶魔法则》、《哑舍》、《夜天子》等IP影视化，合作方中包括企鹅影视、东仑传媒等新兴影视公司。
整体来看，海润影视成立最早，作品也相对传统，正逐渐被互联网兴起后的年轻化市场远远甩开。而悦凯影视+宏宇天润的组合却能助力文投实现艺人经纪+IP影视化运作，对接互联网市场，从而增强其在影视领域的实力。在明星股东的光芒下，还掩藏着文投控股更大的野心，他曾提出的目标是打造“北京文化创意产业航母”。
作品质量下降、政策趋严导致海润被弃
市场对明星资本的追逐回归理性
海润影视再次无缘A股市场并非偶然。在文投控股与海润影视终止协议之前，其关于资产重组的公告中，文投控股多次提到对标的资产审计、评估工程复杂，并涉及前置审批。
而且在《北上广》之后，海润影视产出的影视作品中鲜有爆款出现。而其旗下的海润影业从2013年开始，便连续四年亏损，在今年才凭借一部票房7.56亿的《大闹天竺》扭亏为盈，上半年获得539万的净利润，然而2013至2016年的亏损额合计将近7000万。
海润影业以投资电影为主，但总体来看并不成功。2011年至今，海润影业共投资17部影片，其中3部票房过亿，分别为《毒战》1.46亿，《单身男女2》1.98亿，《大闹天竺》7.56亿。挂牌新三板后的《喊·山》票房87万，今年的《我是马布里》889万。
相比海润影视，悦凯影视拥有更大的市场潜力。今年，与悦凯影视同类型的嘉行传媒仅凭一部剧版《三生三世》估值飙升170倍，达到50亿。而目前的悦凯影视不仅拥有10个以上的超级IP，还有《武动乾坤》、《独步天下》等已孵化出的影视作品。
另一家宏宇天润主营的IP运营占有巨大的利润空间，之前欢瑞世纪购买《盗墓笔记》1-9部仅花费500万，而第三季网剧定制价格却达到2.88亿，按照3部每季的体量计算，前后翻了180倍。文投控股完成收购宏宇天润，便拥有其旗下60多名合作作家，以及超过100部的优质IP。这个吸引力无疑是巨大的。
除了影视作品质量下降外，近几年政策趋严同样对明星资本化设限。
三年前，海润影视“借壳”申科股份时，作价25.22亿，账面价值增值19.44亿元，增值率为336.08%。申科股份发布公告之后，明星效应迅速带热股市，申科股份连续11天涨停，股价暴涨185.36%，最终收购破灭，大批散户投资被套。可以见得，盲目追求明星公司已不再是万全之策，也可能是落入陷阱的开始。
近几年，政策审查趋严在股市有目共睹，证监会主席刘士余多次提到要对一直被爆炒的“壳资源”热降温。前有范冰冰的爱美神影业借壳唐德上市未成，后有赵薇因“空手套白狼”的戏码被证监会处以市场禁入。显然，政策对明星资本化不再像以前那么宽容。
证监会主席刘士余
一边是政策趋严，一边是影视公司在市场带动下逐渐回归理性。海润影视在近几年优势逐渐变成了所绑定的明星股东，而搁浅了其影视作品开发的主业，影视作品质量严重下降。虽然海润影视积极谋求上市，但接连与资本市场无缘，归根结底在于明星对提高公司估值的作用越来越弱，市场对明星资本的追逐也正在走向理性。
来源：镜像娱乐 时间：2017-11-30
作者/李诗莹 编辑/杰洛特
本文共2367字，所享阅读时间4分钟
11月28日晚间，文投控股（600715.SH）正式发布公告称，海润影视将不再纳入公司重组收购标的范围，双方已终止收购谈判。这一纸公告无情地宣告了海润影视冲击A股资本市场的上市梦再度破碎。
这是海润影视7年内第四次谋求上市未果。海润影视2011年海外IPO计划折戟，随后排队A股上市遭遇停摆，2014年谋求通过ST申科（现：申科股份）借壳上市又惨遭分手。
此次进军A股再度被文投控股剔除出收购名单，对海润影视的控制人刘燕铭、明星股东孙俪而言实在不算好消息。
文投控股公告中表示，收购终止的原因是无法与海润影视股东就收购协议的主要条款达成一致。这一解释其实似曾相识——2015年，ST申科在长达一年之余的磋商后，也曾以类似的理由决定停止收购海润影视。
相比2016年成功踏入新三板的兄弟公司海润影业，同样在影视圈举足轻重海润影视却似乎始终得不到资本市场的青睐，这其中有何原因？一向奉行捆绑明星资源理念的文投控股为何会放弃众星云集的海润影视？
分手海润影视
文投控股无奈错失良缘
2017年7月，文投控股宣布进入重组程序，9月已与三家标的公司海润影视、悦凯影视和宏宇天润的负责人签署框架协议，在近期的影视重组中算是进程较快的。
对文投控股而言，海润影视的影视剧资源对弥补自身战略发展缺口尤为重要。相比申科，文投控股算是个“圈内大户”，其前身松辽汽车在2015年以14.28亿元和23.20亿元完成对江苏耀莱影城管理有限公司和上海都玩网络科技有限公司的全部股权收购后开始着力布局文娱产业，同时大股东变更为北京文资控股有限公司，有国资背景。2016年4月耀莱影视的母公司正式更名为文投控股，从事影视和游戏。
耀莱影视算是文投控股手里的王牌资源，其股东包括成龙和华谊兄弟(300027,股吧)，文投控股通过将耀莱影视与成龙密切绑定，深度挖掘成龙的IP价值，运营得风生水起，先后推出了《铁道飞虎》《功夫瑜伽》《英伦对决》等影片，均取得不俗战绩。
数娱梦工厂查询文投控股2017年半年报了解到，上半年公司实现营业收入12.77亿元，同比增长49.63%；归属于上市公司股东的净利润3.50亿元，同比增长45.14%，其中耀莱影城为文投控股带来的利润占到7成以上。
作为近几年呼声较高的经济增长点，电视剧领域开始被诸多影视公司涉足，即便如老牌电影公司的华谊兄弟，也在近期提出升级核心业务，成立了电视数字娱乐事业部。反观文投控股，虽然在电影和游戏方面已经具备市场优势，但在电视剧制作发行的缺口较大。如能成功收购海润影视无疑是对文投控股的“影剧游联动战略”强有力的补充弹药。如今画好的大饼却没咬进嘴里实在可惜。
有分析认为，文投控股提到的无法与海润影视股东就收购协议的主要条款达成一致，最有可能的是对收购价格争执不下，另外根据海润影视与申科分手的经验，高管及管理层人选、财务资料提供以及业绩要求等出现的问题也是可能导致收购关系破裂的原因。
此外，近两年证监会开始收紧对影视公司的重组审核可能仍然是文投控股最头疼的问题之一，多数卷土重来的重组影视企业步履维艰，但已有一些影视企业通过转由发行股票变为现金支付的方式来减少监管程序的繁琐和阻碍，并取得了成功。而对于文投控股来说，此次与海润交易双方体量较大，并没有具备可以以现金全额购买三家标的甚至海润影视一家的实力。
就海润影视一家的估值而言，虽然公告中没有提及估值价码，但2014年欲借壳申科上市时海润影视的估价为25.22亿元。另参考2016年11月，汉鼎宇佑1.03亿元收购海润影视3.69%股权的价格计算，海润影视彼时估值已经达到27.91亿元。
一年后的今天，海润影视估值将到达多少呢？而文投控股2017年半年报中躺着的货币资金也才29.37亿元，其中近20亿为非公开募集资金，需专款专用，这可能也是文投控股放慢收购脚步的一个原因。
不过，文投控股也在公告中表示，与海润影视依托各自所在领域优势及行业资源，已经在电视剧等相关项目上开展了合作，未来将不排除双方进一步加深合作的可能性。
上市之路屡遭挫败
海润影视7年4度冲刺A股
海润影视成立于2001年，是目前国内最大民营影视制作公司之一，出品过《亮剑》、《永不瞑目》、《玉观音》、《胭脂》、《北上广不相信眼泪》等多部知名影视剧，其实际控制人刘燕铭在圈里颇有资源和威望，公司还拥有孙俪、郭涛、赵丽颖、刘诗诗等多名明星股东，以及华谊兄弟、湖南广电等诸多投资机构。
据数娱梦工厂了解，海润影视自2010年已开始着手准备上市。2011年9月海润影视就曾计划在第四季度开启香港IPO，预计筹集资金1.5亿到2亿美元，但因当时香港股市低迷而推迟。随后2012年开始筹备在A股上市，却在排队时遭遇IPO暂停，无奈撤回材料。
两度受挫迫使海润影视开始探索新的冲A渠道。2014年6月，海润影视又欲通过借壳ST申科（现：申科股份）进军A股，据当时公布的方案，海润影视估价至25.22亿元，增值率336.08%。据数娱梦工厂计算，若借壳申科成功，股东孙俪娘娘手中的股权将估值2亿元，但最终遗憾宣告失败。
事实上，2014年12月海润影视与ST申科的重组材料已经获得证监会审核通过，但却在2015年5月申科发出一纸公告后戛然而止。关于此次借壳上市失败的原因各分析机构也是众说纷纭，甚至连申科自己的公告都解释不清，从冠冕堂皇的“重组后上市公司董事会席位及管理层的分工”问题到不可思议的“海润影视2014年财务报表的无法出具”再到令人无奈的“海润影视难以完成业绩对赌”，投资者们一头雾水。
2011年至2013年，海润影视分别实现营业收入3.58亿元、3.58亿元、6.24亿元，同期分别实现净利润0.26亿元、0.21亿元、1.31亿元。而在与申科的重组预案中，海润影视承诺2014年至2016年需分别实现净利润1.80亿元、2.40亿元、2.91亿元，年度净利润增长率约为37.40%、33.33%、21.25%。
就海润影视原本的整体资源和实力来看实现业绩对赌并非不可能，但在重组方案公布后，电视剧行业迎来骤变，“一剧两星”、广电反腐等政策迫使海润影视面临新外部环境的巨变，对业绩对赌蒙上了不确定性的阴影，这可能也是申科始料未及的问题，最终不得不选择了放弃。
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来源：和讯网 时间：2017-11-30
